宁波天龙客户相对集中 应收账款爆发式增长
宁波天龙电子股份有限公司拟上交所上市,本次发行不超过2500万股,保荐机构为瑞银证券有限责任公司。投资者在评价公司本次发行及作出投资决定时，除本招股说明书已披露的其他信息外，应审慎考虑下述各项风险因素。如下列情况发生，本公司的财务状况和/或经营业绩可能会受到不利影响。
公司产品主要应用于汽车、电工电器和消费电子等领域，公司主要客户为该等领域内的大型跨国企业，2011年、2012年和2013年，公司向前五名主要客户的销售额占营业收入的比例分别为54.43%、62.70%和65.84%，向前十名主要客户的销售额占营业收入的比例分别为79.69%、78.88%和80.74%。公司注重对优质客户的服务能力，与主要客户合作关系日益密切。一方面长期稳定的客户合作关系使公司销售具有稳定性和持续性，另一方面公司与包括博泽集团、施耐德、东洋电装、库柏电气、大陆汽车等在内的主要客户形成了一定程度的相互依存关系，但相对集中的客户结构仍可能给本公司经营带来一定风险，如果主要客户生产经营环境发生重大不利变化，例如汽车、电工电器或消费电子领域内终端产品的需求发生重大变化或出现重大质量问题，将直接影响到本公司生产经营，对公司经营业绩造成不利影响。
公司主要从事模具开发制造和塑料零部件的注塑生产，生产经营涉及的固定资产主要为注塑机、模具加工机床、测量仪器等机器设备，即使厂房搬迁，相关机器设备也较易搬迁；公司从事生产经营所需厂房为一般工业厂房，如需搬迁，相对较易找到新的场所；由于塑料零件行业的特点，公司如需取得发展就必须跟随客户新的生产基地就近开辟新的生产基地，公司一般在开设生产基地的时候会尽量降低房产、土地等长期资产对资金的占用，将有限的资金投入到生产经营实际运作之中。
截至2013年12月31日，除母公司及子公司天龙模具所在宁波杭州湾新区的生产经营场所为自有房产之外，公司下属生产型子公司东莞天龙、福州天隆、三河天龙、上海天海、江苏意航、江苏意航武汉分公司、长春天龙的生产经营场所均为租赁取得，共涉及租赁建筑面积52,071.17平方米。其中，长春天龙厂房租赁面积6,190.91平方米，于签订租赁合同前已由出租方抵押给银行。根据公司下属各生产型子公司与厂房出租方签署的租赁合同，相关租赁合同中均约定了公司下属各生产型子公司在租赁到期时相同情况下具有优先续租权。其中，三河天龙的经营场所目前生效的租赁合同到期日为2014年12月31日，三河天龙租赁物业涉及建筑面积2,182.57平方米；2011年、2012年和2013年，三河天龙净利润占发行人净利润比例分别为9.19%、5.41%和4.08%。福州天隆现有租赁合同到期日为2016年7月31日，上海天海现有租赁合同到期日为2018年12月31日，东莞天龙现有租赁合同到期日为2021年10月19日，江苏意航现有租赁合同到期日为2021年12月31日，江苏意航武汉分公司现有两份租赁合同到期日分别为2021年4月30日和2023年5月31日，长春天龙现有租赁合同到期日为2021年9月14日。
如果上述经营场所租赁到期不能续租，相关子公司将需搬迁经营场所，将会对公司的生产经营造成不利影响。另外，若长春天龙租赁厂房抵押权人行使抵押权，长春天龙可能需要搬迁，从而对其生产经营造成不利影响。
东莞天龙承租的位于“东莞市石碣镇新凤路刘屋村委会工业园”的建筑面积为10,920平方米的物业目前尚未取得房屋所有权证书，前述租赁物业尚未取得房屋所有权证书的原因系该物业所有权人(即东莞市石碣镇刘屋股份经济联合社(以下简称“石碣镇经联社”))未完成《建设工程规划许可证》等相关前置审批手续。依照《蕞高人民法院关于审理城镇房屋租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的解释》的相关规定，出租人就未取得《建设工程规划许可证》的房屋与承租人订立的租赁合同不必然有效，待出租人就相关租赁物业取得《建设工程规划许可证》后，其所签订的租赁合同方才可被认定为自始有效。东莞市石碣镇规划房产管理所于2014年1月10日出具《房屋情况说明》，确认：在东莞天龙租用期间内(即2011年10月20日至2021年10月19日内)，该租赁物业与周边建筑物不存在相互影响关系，且东莞市石碣镇规划房产管理所没有对该租赁物业进行拆迁的计划。鉴于此，前述租赁物业的法律瑕疵不会影响东莞天龙对租赁物业的实际使用。
此外，2013年3月1日，石碣镇经联社作为前述租赁物业的所有权人出具一份《有关租赁事项的专项承诺函》，其明确承诺：1、倘若在租赁期间内相关土地规划主管部门就前述租赁物业所在地域的规划方案作出调整进而要求该等租赁物业予以拆迁，石碣镇经联社将自行向东莞天龙作出货币补偿，以弥补东莞天龙因拆迁而导致的停工损失、搬迁、运输、安置及其他费用；2、倘若因石碣镇经联社未就前述租赁物业办理相关《建设工程规划许可证》等各项手续或者因石碣镇经联社未取得该租赁物业的房屋所有权证书而导致租赁合同的效力及执行力存在任何法律瑕疵进而致使租赁合同无法继续履行的，则石碣镇经联社将以货币资金形式赔偿东莞天龙因租赁合同无法继续履行而导致的各项损失及费用，包括但不限于停工损失、搬迁、运输、安置及其他费用。
同时，发行人实际控制人胡建立和张秀君夫妇承诺：如果因租赁物业的瑕疵或其他原因导致东莞天龙无法继续承租上述物业而必须搬迁时，其将在相关区域内为东莞天龙及时找到合适的替代性合法经营场所；倘若因该等搬迁导致东莞天龙生产经营受到损失的(包括但不限于搬迁费用、停业损失等)，其将予以全额承担，以保证东莞天龙或公司不会因此而遭受任何损失。报告期内，东莞天龙的经营业绩如下：
招股说明书显示，2011年至2013年，天龙股份的营业收入分别为4.21亿元、6.01亿元和6.44亿元，2013年公司营业收入的增长速度明显下降了，而且蕞近三年公司的应收账款也大幅上涨。2011年至2013年公司的应收账款余额分别为0.91万元、1.65亿元、1.94亿元，蕞近三年间天龙股份的应收账款增长了113.19%，增长幅度是营业收入增长速度的两倍以上。
此外，天龙电子短期借款和应付账款规模增长较快。招股说明书显示，2011年至2013年，公司的短期借款分别为4909万元、6890万元和6998万元，应付账款分别为1616万元、2168万元和2780万元，短期借款和应付账款均增长较快。截至2013年末，公司的负债全部为流动负债，2011 年末、2012 年末和2013 年末，公司流动比率分别为1.22、1.27 和1.64，速动比率分别为0.88、0.92 和1.26，资产负债率为分别为58.27%、58.31%和46.05%。其中，流动比率和速动比率均低于行业平均水平，资产负债率高于行业平均水平。
如果公司的流动比率和速动比率不能继续改善，将可能提高公司的短期偿债风险，并制约公司扩大经营，从而影响公司获取持续发展所需要的资金。
公司在日本拥有全资子公司日本天海，主要负责公司在日本市场的塑料零件销售和售后服务。2011 年、2012 年和2013 年，公司对日本出口占主营业务收入比例分别为9.60%、6.63%和2.89%。天龙股份称，作为公司重要的境外销售和服务平台，日本子公司的设立有助于拓宽公司的销售区域，有助于开拓市场并为日本客户提供及时的售后服务。
据招股说明书显示，日本天海2013年的净资产仅为374.44万日元，本年度公司的净利润为-2978.77万元，公司在日本经营的子公司出现大额亏损。由于日本天海所在地日本在法律环境、经济政策、市场环境以及文化、语言、习俗等方面与中国存在差异，公司管理的难度相对较大，在今后的经营中可能会给本公司的管理带来亏损的风险。
目前国内的精密塑料零件生产企业也成长较快，因此天龙股份处于竞争可能加剧的市场环境中。如果公司未来发生经营决策失误、市场拓展不力，不能保持技术、生产水平的先进性，将面临不利的市场竞争局面。对于公司后续的IPO进展，编者将会继续关注。
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